S&P 500 endeksindeki Ekim 2022’den başlayan ve dünkü kapanışla birlikte 22%’ye ulaşan ralliye bakarak boğa piyasasının başladığına ilişkin işaretler olmakla birlikte tekrar ayı piyasasına girilebileceğine dair işaretler de görülmektedir.
S&P 500 1929 yılından beri girdiği her ayı piyasasında zirveden dip seviyeye kadar ortalama 318 gün geçmiştir. 4800 tarihi zirvesinden 2022 Ekim ayında görülen 3500 dip seviyesine kadar ise 195 gün geçmiştir ve endeks tarihi zirveden %25 düşmüştür. Ayı piyasalarındaki tarihsel ortalama kayıp 38% düşüşe göre ocak 2022-ekim 2022 arasındaki ayı piyasasında daha az kayıp yaşayan S&P 500 riskleri tamamen fiyatlamış olmayabilir.
Bununla beraber S&P 500’e dayalı opsiyonlardan elde edilen ve piyasanın zımni oynaklık seviyesini gösteren VIX endeksi 2023 Şubat ayından beri en düşük seviye olan 13,95 seviyesini test etti. 20 seviyesinin altında olan VIX endeksi S&P 500 ile birlikte hisse senetlerine yönelik küresel risk alma iştahında artış olduğunu teyit ediyor.
Geçen yıl resesyon beklentileri güçlü olduğu için şirket karlarına yönelik tahminler önemli ölçüde aşağı yönlü revize edilmişti. Fakat ekonominin faiz artışlarına dayanıklı olması ve enerji maliyetlerindeki normalleşme ile beraber 2023 Eylül ayı itibariyle FED’in faiz oranında zirveye ulaşacağı beklentisi şirket karlarında tekrar yukarı yönlü revizyonlara yol açtı. Aşağıdaki grafikte de sadece ABD değil Avrupa’da da analistlerin şirket karlarına yönelik beklentileri yukarı yönlü revize etmeye başladığı görülmektedir. Ancak dünyanın 2. Büyük ekonomisi Çin’de analistlerin şirket karları açısından 2019’a göre daha kötümser bir beklenti içeresinde oldukları görülüyor. Dolayısıyla ABD ve Avrupa Hisse senetlerinin Asya hisse senetlerine göre daha iyi performans göstermesi beklenebilir.
Bununla birlikte F/K oranları açısından ABD borsaları daha önceki Ayı piyasası dönüşlerine göre daha yüksek seviyelerde fiyatlanmaktadır. Aşağıdaki grafikte de Shiller F/K oranının (CAPE oranı) 30 seviyesine yakın bir seyirle tarihsel ortalamasının ve geçmiş ayı piyasasının ve kriz dönemlerinin üzerinde seyrettiğini görmekteyiz. Bu bize ABD borsalarında değerlemelerin yüksek seyrettiğinin ve piyasanın aşırı iyimser olduğuna ilişkin bazı uyarı sinyalleri veriyor.
F/K oranlarının tarihsel ortalamaya göre yüksek olmasının yanı sıra CAPE verim oranının (şirketlerin karının tamamını temettü dağıttığı varsayımı altında reel öz kaynak maliyeti) daha az riskli olduğu bilinen 10 yıllık tahvil getirisinin altında kalması hisse senedi piyasası üzerinde baskılayıcı faktör olabilir. Ancak swap piyasası FED’den bu yıl Eylül ayı itibariyle faiz indirimim başlamasının beklediği için CAPE verim oranının tahvil getirisin altında kalmasına rağmen olası faiz indirimlerin tahvil getirilerini aşağı çekeceği beklentisiyle hisse senetlerinde iyimserlik sürebilir. CAPE verim oranın tahvil getirisinin altında bulunması endeks bazında aşağı yönlü riski artırmakla beraber sektörel olarak seçici olma kaydıyla yükseliş yönünde pozisyon almanın mantıklı olduğunu görüyoruz. Özellikle yapay zeka teknolojisi ile Nvidia ve diğer büyük teknoloji şirketleri bu süreçte öne çıkmaya devam edebilir.
S&P 500 de yer alan 500 şirket için analistler şirketlerin 256’sına “al” tavsiyesi verirken 244 adedine “tut”, 2 şirket için de “sat” tavsiyesi verdiğini görmekteyiz. 12 aylık hedef fiyatların ortalamasının da 4760 seviyesine işaret ettiğini görüyoruz. Analistlerin ortalama tahminleri S&P 500 için cari fiyata göre yaklaşık %11’lik getiri oranına ulaşılabileceğini gösteriyor ve hedefin Ocak 2022’de görülen tarihi zirve 4818 puan olabileceğine işaret ediyor.
S&P 500 2022 Ocak ayında görülen 4818 seviyesinden başlayan aşağı yönlü trend ile beraber Ekim 2022’de gördüğü dip seviyesi olan 3491 seviyesine kadar geriledi. Görmüş olduğu dipten sonra toparlamaya başlayan endeks yukarı yönlü trend ile beraber 50,100 ve 200 günlük hareketli ortalamaları da geride bırakarak daralan üçgen formasyonda olup şu an 4280 seviyelerinde işlem görmektedir. Bu yukarı yönlü trendin devam etmesi durumunda başta 4325-4640 seviyeleri olmak üzere önemli dirençler olup bu seviyelerde dikkatli olunması gerektiğini düşünüyoruz. Bu direnç noktalarını geçmesi durumunda analistlerin de tahmin ettikleri 4760 seviyesini görmemiz mümkün olacaktır. Aşağı yönlü trendlerde ise 4200-4040 destek seviyeleri takip edilmelidir.
Dirençler: 4325 / 4512 / 4640
Destekler: 4200 / 4135 / 4040
