ABD Getiri Eğrisinin Yönü Değişiyor! ABD enflasyonu salgının yarattığı arz ve talep krizinin etkisiyle 2021 yılının başından itibaren sert yükseliş gösterdi. Geçtiğimiz yılın başında %1,5-2 bandında seyreden TÜFE 2022 yılının ilk çeyreğinde %7,9 seviyesine ulaştı. Enflasyonda yükseliş hizmet, mal ve enerjide tabana yayılırken yiyecek kaleminde yükseliş bir miktar sınırlı kaldı. 2021 yılı başında %1,5 olan PCE enflasyon 2022 yılının ilk çeyreğinde %5,20 oldu. Enflasyon değerlendirmesinin ardından FED Mart ayı toplantısını değerlendirmek doğru olacaktır.
FED’den 2021 yılının son çeyreğinden itibaren yükselen enflasyona karşı faiz artışı beklentisi fiyatlamalara dahil olmaya başlamıştı. Ertelenen faiz artışı Ocak toplantısına yoğunlaşmaya başlamışken Mart ayı toplantısında faiz artışı gerçekleşti. FED beklentilere paralel 25 bps artışa giderek fonlama oranını %0,25-50 bandında yükseltti. Beklentiler Rusya-Ukrayna savaşı öncesinde 50 bps artıştı. Ancak savaş sonrası son bir aylık periyotta piyasalarda belirsizliklerin etkisi ile büyümenin yavaşlaması bekleniyordu. Genel beklentilerin negatif görünüme evirilmesinin ardından 50 bpsden 25 bpslik bir artışa doğru güncelleme fiyatlamalara dahil olmuştu. Bu noktada sadece beklentiler gerçekleşti. Bu durum faiz artış sürecinde FED’in geç kaldığı görüşünü elbette değiştirmeyecektir.
Piyasaların odaklandığı bir diğer önemli konu şüphesiz bilanço daraltılması konusuydu. Metinde ve başkan Powell’ın konuşmasında yer alan detaylarda bilanço daraltılmasına önümüzdeki toplantıların birinde başlanacak. Genel olarak bu söylem netlik ifade etmemekle beraber ihtimaller dahilinde Mayıs veya Haziran toplantılarını işaret ediyor.
FED, Rusya-Ukrayna savaşının etkisiyle 2022 yılı için büyüme beklentilerini aşağı yönde revize etti. Aralık ayı projeksiyonunda 2022 yılı için %4 büyüme öngören beklentiyi %2,8 olarak revize etti. Kısa vade için risk gören FED uzun vadede 2023 ve 2024 yılı için beklentilerde değişikliğe gitmedi. PCE enflasyon beklentisinde ise kısa ve uzun vadede değişikliğe gidildi. Aralık projeksiyonunda PCE enflasyonun için 2022,2023,2024 yılları sırasıyla %2,6, %2,3 %2,1 tahminde bulunan FED uzun vadeli beklentilerini de yukarı yönde revize ederek sırasıyla %4,3, %2,7, %2,3 şeklinde güncelledi. 2024 yılı sonrası için ise %2 enflasyon hedefine ulaşılacağı beklentisi korunuyor.
FED Noktasal Grafik
Enflasyon beklentisindeki yukarı yönde revizyon noktasal grafikte faiz artış beklentilerine yansıdı. Bu yıl Mart toplantısı ardından 6 faiz artışı beklentisi görülmektedir. Federal fonlama faiz oranının noktasal grafiğe göre 2022 yılı sonunda %1,75 – 2 bandında ulaşması bekleniyor. 2023 yılı için ağırlıklı olarak %2,25-2,5 bandı görünürken 2024 yılında %2,25- 3 bandında daha karışık bir seyir hâkim. FED 2024 yılı sonrasında ise PCE enflasyonun %2 seviyesine ulaşacağı beklentisi ile faiz oranının %2,25-3 bandında olmasını bekliyor. Genel görünümde 2024 sonrasında faiz oranlarında yükseliş beklentisinin ardından yatay/aşağı yönlü toparlanma dikkat çekiyor.
Uzun vadeli Enflasyon Beklentileri
FED kararı ve başkan Powell’ın konuşmasının sonrasında uzun vadeli enflasyon beklentilerinde gerileme yaşandı. Büyük resimde uzun vadeli enflasyon beklentilerinin FED tahminlerinin üzerinde %3’e yakın seyretmesi resmin negatif kısmı olmaktadır.
2 ve 10 yıllık ABD Tahvil Getiri Makası
Getiri Eğrisi Terse mi Dönüyor ?
ABD Getiri eğrisi görünümü ise asıl risk konusudur. Kısa vadeli tahvillerin getirilerinin uzun vadeli tahvillere yaklaştığı izleniyor. Tarihsel görünümde getiri eğrisinin terse dönmesi bir resesyon beklentisine işaret ediyor.
Düzleşen getiri eğrisinin terse dönmesi durumunda resesyon beklentileri fiyatlamalara dahil olmaya başlayabilir. Genel görünüme bakacak olursak ters getiri eğrisi 2000 ve 2006 yıllarında gerçekleşmiş.
ABD Getiri Eğrisi – Yeşil : Son Görünüm / Sarı : 1 Yıl öncesi
ABD getiri eğrisinin cari görünümde (Yeşil) 1 yıl önceki görünüme göre kısa vadede dik görünümün ardından yataylaştığı izleniyor.
“ABD Getiri Eğrisinin Yönü Değişiyor” başlıklı yazımızı okuduysanız günlük analizlerimize göz atmayı unutmayın.
